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森马服饰:童装业务高增长,打造极致垂直电商生态

2016/8/31 www.kidsnet.cn 标签:童装,森马 关注度:525 0人参与 我要评论

  2016年半年报EPS为0.19元,归母净利润同比增长21.3%,业绩符合预期。2016年上半年公司实现收入38.8亿元,同比增长15.1%,归母净利润5.1亿元,同比增长21.3%,归母扣非净利润1.9亿元,同比增长20.1%,EPS为0.19元,业绩符合预期。其中Q2实现收入19.6亿元,同比增长14.2%;归母净利润2.7亿元,同比增长18.5%,EPS为0.10元。公司公告预计1-9月业绩同比增长0-30%,净利润区间为8.3-10.8亿元。2016年上半年国内天气异常,公司线下业务受到一定不利影响,但公司依然取得了收入和利润双位数增长,我们预计公司下半年业绩增速会高于上半年。

  毛利率提升0.9pct,期间费用率率提升2.3pct,资产质量较稳健。毛利率提升0.9pct至38.2%。销售费用率增加0.8pct至15.3%,管理费用率下降0.1pct至4.6%,财务费用率由-2.8%变为-1.2%,系本期定期存款利息收入减少所致。2016H1公司存货较年初增加4.6亿元至20.5亿元,应收账款较年初减少2.9亿元至12.4亿元。经营性现金流净额为-1.1亿元,系公司加大对加盟商授信支持以及支付货款增加所致。报告期末货币资金18.7亿元,资产质量保持稳健。为更加客观、公允地反映公司财务状况和经营成果公司,将调整1-6个月账龄的应收款项坏账计提比例,由5%降至1%,该调整自2016年9月1日执行。

  休闲服+童装双轮驱动,打造极致垂直电商生态,持续提高供应链资源整合能力。

  (1)童装业务继续高增长,休闲服饰业务保持恢复性增长:2016年上半年儿童服饰业务实现收入18亿元,同比增长26.2%,休闲服饰实现收入20.4亿元,同比7.4%,其中童装占比46.8%,比去年年末提升了5pct。

  (2)电商业务持续高增长,拟设立电子商务园区,打造极致产品体验的垂直电商生态:2016年上半年公司互联网业务实现终端销售收入12亿元,同比增长82.4%,森马休闲装和巴拉巴拉童装在线上业务各自细分市场中位列第一。公司拟用自有资金3.4亿元投资建设浙江森马电子商务产业园,项目建成后将成为森马电商总部,进一步服务互联网消费者的需求。我们预计2016年电商业务收入将达到30亿元,销售占比由10%提升至20%。

  (3)持续不断提高供应链资源整合能力,提升供应链运行效率:拟投资3.9亿元建设温州森马园区二期项目,以提高童装业务仓储、物流等供应链效率;拟用8.5亿元投资建设森马嘉兴物流仓储基地,满足电商和森马品牌仓储、物流和配送业务需求。

  公司作为国内休闲服+童装行业龙头,线上线下融合发展,持续提高供应链资源整合能力,未来将打造儿童产业和时尚品牌两大生态圈,维持买入评级。我们维持16-18年EPS为0.62/0.76/0.90元,对应PE为19/15/13倍,公司估值低、上市以来分红比例均超过50%,未来三年复合增速20%+、PEG低于1;账上现金较多,未来外延扩张预期足,给予买入评级。

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来源:腾讯财经(研报 申万宏源) 责任编辑:tz001
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